最近A股的表现，让大家都比较悲观。其实年初老南在《牛市虽远，仍需耐心》中就提醒过：
2023年，会是承上启下的一年，如要走出单边牛市，企业的基本面尚不支持。
所以老南对今年市场机会的判断，并非阳光普照，大概率是偏结构化，部分行业的部分公司，谁家库存先到底，得到市场的共识，然后这些票、这些行业，走出补库存的行情。
(资料图片仅供参考)
最近市场的回调，其实从基本面角度、从估值角度并没有太多道理，更多是情绪性的发酵。
也因为此，今天把去年4月21号写的《我所经历过的4次熊市》再发一次，现在的情况相对那个时候，还挺类似。
01
老南是2004年6月，大学毕业，去海通证券工作的。但实际上，2003年下半年就去实习了，那时候，老南也是一棵绿油油的嫩韭菜。
04年3月，海通旗下的基金公司海富通，有一个新基金发行，叫“海富通收益”。那年头，基金还是个稀罕物，懂的人不多。
但因为03年，海富通的另一个基金“海富通股票”，收益还不错，记得是20%多，满大街的分析师都在说，大盘要冲击2000高点去了。
所以这只新发基金，被抢购了，成了国内第一只过百亿的基金。
当然，这里面也有当时还是韭菜的老南，贡献得几万块。
注意下这个绿色的箭头，中国第一只百亿基金，2004年3月12日成立，大盘4月7日见顶。
韭菜就是这样，每次抱团都在高点。
然后，熊市来了。
老南在券商工作的头一年，就是在熊市中度过的。因为证券从业人员不得炒股，也就几万块买的基金，所以心态倒也还好。
仅仅10个月，指数回撤了44%，看到了传说中的998，也就是历史大底。
但那个时候，绝大多数人，无论是散户大厅里的大爷大妈，还是大户室里的“职业”股民，就两个字——麻木。
券商那时候也惨到极致，老南一个月到手就1000多的工资，国庆发1000块钱奖金，能开心几个月。不少券商，也倒在了这一波，纷纷被托管。
之后，06年、07年，就迎来了一波超级大牛市，股改+人民币升值，指数从996到6124，老南看到无数股神就此诞生。
还记得老南当年买的那只基金不？赚一点老南就赎回蹿了。
写这篇文章时，老南看了下，当年买的海富收益，04年以来，历经风风雨雨，即使最近大熊市，也累计涨了6.8倍，年化收益12%。
也算是国内公募的平均水平。
02
07年10月，整个市场极度亢奋，毕竟指数2年涨了5倍，喊的是“黄金十年”，喊的是上证要冲到10000点。
但有些不寻常的事，已经在发生。
如一些贷款几百万，在老南这买基金的银行高管（06年银行员工有低息贷款福利），在7、8月份，因为监管开始严查信贷资金非法入市，纷纷赎回基金。
隔壁美国，次贷危机已有苗头，但国内还是歌舞升平，谁都没想到，一场浩劫即将来到。
那时候，同样的不断冒出百亿基金，股票开户开的柜台天天加班。
之后，一年多的时间，上证暴跌了72%。
这轮里最惨的，还不仅是高位冲进去的，而是不死心，不断抄底的，尤其是熊市后半段。
当大盘从6000多跌到3000多点，很多人一算，已经跌50%了，腰斩了，还能跌哪里去，就杀进去了。
然后3000杀到1600，差不多又腰斩。
回头看，很多如今非常牛逼的公募，在08年，也都回撤了50%以上。
可回头看看，6124时，中证500的TTM-PE是80多倍（今天是17倍），沪深300是50多倍（今天是12倍），的确太贵了。
08年底，4万亿来了，指数半年时间，从底部翻倍。
但上一轮套牢的，大部分都错过了这个反弹，因为不相信了，不敢抄底了。
结果看涨了一倍，反而在3000多，这轮反弹快结束时，又相信了，然后又一次买在了高点。
03
再之后，就是15、16年，当时老南已离开体制，创业过程中。
如我们之前文章写过，15年的牛市和前几次都不一样，当时经济并不好，但流动性特别好，而且当时互联网金融特别火，随随便便一个app，就可以给你10倍融资炒股。
所以，15年的行情，是典型的“水牛”行情。
这次行情的破灭，从监管严查非法融资入市开始，第一个挨打的，是杭州恒生的HOMES配资系统，以及各家配资P2P。
之所以这轮熊市，杀伤力比前几次都大，因为很多人上了杠杆，散户通过配资P2P，大户通过融资融券，上市公司大股东直接股权融资，全市场杠杆都上到了极致。
以至于下跌起来，太快了。
融资盘被动平仓，到处踩踏。仅仅2个多月，就44%的回撤，基本跌完了。
老南记得15年底，去苏中某城市，前同事开车带着老南，一路开一路说：
这个工厂的老板，亏了几千万，那个工厂的老板，亏了几千万。
全是杠杆强平爆仓。
然后当时又出了个奇葩的熔断政策，16年执行，然后又是一波28%的回撤。
这轮熊市，死的都是上杠杆的，不仅仅是散户，一堆上市公司大股东，也因此直接被灭。
04
再之后，就是2018年。
这轮熊市，其实回撤和前几次比，并不大，也就31%。
但难受在16、17年，市场赚钱效应一般，也就17年的蓝筹行情。所以，大家都还没吃饱，就遇到了冬天。
这轮熊市也就持续了一年，但如果不是20年的疫情，放水导致的行情，这轮熊市持续多久，并不好说。
包括今年这波，和前几次又不一样，本身经济不好，但流动性宽裕，本也不至于跌这么多。
但2、3月份接连两只黑天鹅：俄乌冲突带来的通胀，国内疫情引发的衰退担忧，让本就颤巍巍的市场，连下两个台阶。
结
回头看这20年来的A股，给大家几个数据：
上证指数创设以来（1990.12.19），年化收益11.99%，最大回撤79.10%；
"中证500"创设以来（2004.12.31），年化收益10.97%，最大回撤72.91%；
"沪深300"创设以来（2002.1.4），年化收益5.8%，最大回撤72.73%；
"股票型基金指数"创设以来（2003.12.31），年化收益15.46%，最大回撤58.76%；
再比较下：
"标普500"创设以来（1927.12.30），年化收益6.01%，最大回撤86.19%。
其实，这些收益，长期看，就是上市公司的ROE（净资产回报率），价格的涨跌，无非是业绩的波动，资金的松紧，和人心的聚散。
所以，淡定下来，市场差的时候，反而是播种的时候，安心定投就好，长期看，能拿到平均收益，就不差了。
市场低迷时候多买些，百亿基金到处成立时候卖一些，你就很容易超过平均值了。
如果说经历过这么多次熊市，有什么心得，只要远离垃圾股，远离特别贵的股票行业，那你遇到的熊市，只是个一年多的回撤。
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